在过去两个交易日中，台币的大幅反弹引发了对拥有大量美元资产的亚洲国家可能成为下一轮美元大幅下跌催化剂的担忧。不过，这种担忧可能为时尚早，而最近美元计价资产的回暖仍然表明，美元可能还需要有一些风险溢价被削减。明天的FOMC（联邦公开市场委员会）会议可能对外汇市场的影响有限。
美元：台币传递给我们的信息
过去几天外汇市场最显著的发展是台币的异常反弹，其他亚洲货币（如马来西亚令吉、泰铢、韩元）的反弹程度相对较小。此次反弹的触发因素显然是台湾拥有大量美元资产的企业和投资者（尤其是寿险公司）普遍担心，与美国的贸易协议可能包括要求美元/台币贬值的请求。到目前为止，台湾当局对此表示不予考虑。由于流动性普遍较低，可能加剧了通常受到严格管理的台币的波动，目前其交易价格比4月底的收盘价高出7%。
不过，仅仅凭借对台美外汇协议的猜测，恐怕不足以解释整个波动。美元的近期贬值意味着像台湾这样对美元计价资产历史上有很高敞口的国家遭受了外汇影响，当地市场参与者现在开始寻求更大的美元对冲，并开始多元化投资，减少对美国投资的依赖。这符合对美元更为悲观的叙述，并带来风险，即美方与亚洲国家所谓的对美元有利的贸易协议可能会成为美元富国减少美元敞口的机会。我们将密切关注从今天开始改善的流动性和人民币汇率修正的迹象是否表明加速，而财政部是否会在关税带来的通胀影响尚未被吸收之前对任何进一步的美元大幅贬值采取容忍态度。
在美国，本周的数据相对清淡，明天的FOMC利率公告是主要亮点。正如我们在关于美联储的展望中讨论的，我们预计主席鲍威尔将继续抵制特朗普政府削减利率的压力。市场定价和共识对此一致。鲍威尔近期强调，美国无法在没有物价稳定的情况下维持强劲的劳动力市场，我们的观点仍然是，首次降息可能要到9月，而市场目前预期7月的降息幅度为23个基点。
我们并不认为这次美联储会议将对美元产生重大影响，因为市场似乎与鲍威尔最近的言辞保持一致。美元的恢复和稳定在很大程度上是由于美股反弹，降低了对美元溢价的需求。不过，这种溢价并没有消失，因为美元相对主要货币的短期利率差异仍然便宜。来自亚洲的新美元下行风险不容忽视，但可能不会在短期内全部显现。鉴于短期估值仍然存在，且投机性空头有更多回补空间（尤其是对日元和欧元），只要特朗普继续为市场带来一些有关贸易的积极消息，美元有望继续逐渐回升。
欧元：高估问题不容忽视
本周欧元区日历上没有重大数据发布，市场焦点转向一些欧洲央行发言人。今天，欧洲央行首席鸽派帕内塔将在亚洲的一场活动中发言。不过，欧洲央行的会议外评论最近并没有太多实质性内容，一种普遍的鸽派叙述依然存在，市场对利率接近1.50%（从当前的2.25%）的预测几乎没有受到抵制。
EUR/USD的主要变动仍然依赖于市场对美元计价资产的情绪。如果在未来几天出现美元仓位的更广泛平仓或美元富国的美元对冲需求急剧上升，欧元和日元可能会因此获得另一轮储备相关的资金流入。
由于短期利率无关的其他因素推动的欧元强劲走势，可能会进一步促使欧洲央行进行更多降息。欧洲央行在三月份的预估中包括了EUR/USD升值对欧元区产出的显著负面影响。然而，外汇与短期利率差异之间的这种脱节通常不会持续太久，在这种情况下，需要通过进一步平仓美元储备来推动。如果没有这种情况，高估和过度定价的欧元面临更多下行压力。1.130水平仍然是EUR/USD的支撑，如果突破下行，则1.120支撑位可能很快被击穿。
英镑：普遍预计本周英国央行降息
EUR/GBP似乎在0.850水平附近吸引买盘，市场等待另一个明确的英镑看涨催化剂来触发进一步下行。我们最近讨论了改善英欧贸易关系的计划如何为英镑释放一些上涨空间，尽管市场可能现在等待更多实质性进展，以便建立更多英镑多头仓位。
在英国的国内事件中，周四预计英国央行将降息25个基点。这一预期得到广泛共识，并完全反映在Sonia曲线中。正如我们在经济学家的展望中所讨论的，我们预计将出现8-1的投票结果（其中一票支持降息50个基点），并且对前瞻性指引（未来的降息将是“渐进和谨慎的”）没有变化。
我们认为EUR/GBP可能暂时在0.850附近稳定，因为预先通知的英国央行降息不应引发重大的波动。最终，欧元更容易受到潜在仓位调整的影响，这意味着EUR/GBP的风险仍然偏向下行。
中东欧：中央银行对鸽派呼声做出回应
本周的焦点是中东欧地区的中央银行会议和通胀数据。在昨日土耳其的通胀数据发布后，捷克共和国今天跟进。我们预计通胀将从2.7%下降至2.2%，比市场预期高出十分之一。这个数据将受到市场的额外关注，因为捷克国家银行将在明天作出决定。我们预计将降息25个基点至3.50%，但也认为暂停也是可行的，任何通胀的意外上行将使委员会的决策倾向于进一步的暂停。不过，无论如何，我们也将关注新预期和前瞻性指引，考虑到市场强烈的鸽派预期。
周三，波兰国家银行还将做出决定，预计其可能会在经历一年半的时间后重新开始降息周期。我们预计将降息50个基点，符合市场预期。周四，按照惯例，波兰国家银行行长的新闻发布会将进一步指导中央银行的未来方向。周五，匈牙利将发布其四月份通胀数据，预计将低于4%的年增幅，为今年的低点。
在政治层面，罗马尼亚总统选举的第一轮中，亲政府的候选人未能进入第二轮，导致昨日总理辞职。然而，第二轮将于两周后进行，不过市场昨天对罗马尼亚政府债券出现了强烈抛售，我们可能会看到由于昨天伦敦市场关闭而反映选举的全面影响。
尽管全球故事经历快速的波动，中东欧外汇市场的情况和我们的看法仍然相对稳定。我们在过去一个月中一直在为PLN/CZK下跌进行铺垫。尽管该货币对在最近几周发生了显著变动，但本周应该是新的催化剂。我们预计捷克国家银行在两种情景下都将表现出鹰派，与市场定价相悖，这将支持捷克克朗在24.900以下的进一步升值。另一方面，波兰国家银行的降息周期开始将对波兰兹罗提施加压力，可能表现逊色于中东欧其他货币。我们预计本周EUR/PLN将在4.280-300区间波动，如果波兰国家银行确认其鸽派立场，则上限将受到测试。