市场
市场在交易周初缓慢启动，风险反弹逐渐消退，英国市场因劳动节假期而关闭。德国DAX指数的表现优于大盘（+1.1%）是个例外。该指数距离打破3月份创下的历史新高仅差一个交易日，这意味着在美国总统特朗普的解放日前后，其高达20%的跌幅已经完全累计回撤。至少根据这个指标来看，新德国政府政策的影响（预计财政/国防支出将在夏季之前发布）显然将抵消关税战争带来的负面影响。昨日唯一的数据点是超过预期的四月份服务业ISM指数（51.6，预期50.2，前值50.8）。这是一个受欢迎的信号，尤其是在上个月ISM指数突然崩溃（从53.5降至50.8）之后。细节显示商业活动下降（从55.9降至53.7），但新订单却加速增长（从50.4升至52.3）。企业连续第二个月裁员，尽管速度有所放缓（从46.2降至49）。价格支出指数上升至2023年1月以来的最高水平（从60.9升至65.1）。ISM数据导致美债相对德债的表现不佳。由于发布前的表现，日内的熊市平坦化并未反映在每日收盘中。美国收益率曲线的日内变化最终在0.8个基点（2年期）和+4.6个基点（30年期）之间波动。德国的收益率收盘时持平（30年期）或下跌2个基点（5年期）。在ISM发布后，美元抹去了此前的损失，EUR/USD从盘中高点1.1360回落至开盘水平略高于1.13。从短期来看，我们预计美债的表现将进一步不佳，同时美元走强（测试EUR/USD 1.1276/74支撑位）。ISM进一步降低了市场对美联储在六月份会议上降息的预期，从约33%降至25%。预计美国央行将在明天的会议上维持利率不变，并表示并没有打破僵局的意图。最大就业目标的下行风险和价格稳定的上行风险之间的权衡显然倾斜向后者。这不仅是由于预期关税对已经超出目标的通胀的影响，还因为消费者和企业对通胀预期激增所带来的自我实现风险。我们坚持认为，美联储将至少在夏季之前暂停降息。鲍威尔领导的美联储有一个很强的记录，表明他们希望在非常确定之后再迅速行动。如果劳动市场出现破裂，他们会倾向于尽快利用充裕的政策空间以达到中性水平。他们去年九月通过首次进行50个基点的降息来展示这一点。这与美国货币市场对先发制人的25个基点降息的看法形成了巨大的对比。今天的经济日历除了有42亿美元的10年期国债拍卖外几乎为空。拍卖的成功将表明市场在上个月长期国债（美国风险溢价）暴跌后的冷静回归。真正的考验将在周四进行，届时将举行250亿美元的30年期国债拍卖。昨日58亿美元的3年期国债销售表现良好。
新闻与观点
欧盟委员会今天将宣布一项计划，以完全结束从俄罗斯进口天然气。熟悉此事的欧洲官员表示，各公司必须在年底之前停止与俄罗斯供应商的所有现货市场天然气合同，而长期合同预计将在2027年前结束。这样做将使欧盟几乎完全脱离俄罗斯化石燃料。在2022年乌克兰遭到入侵之前，欧盟从俄罗斯进口了超过40%的管道天然气和近30%的原油。虽然从表面上看，这两个数字都显著下降，但在天然气方面，进口形式从管道输送转向了液化天然气（LNG）。欧盟去年从俄罗斯进口了创纪录数量的LNG。委员会的计划也是向华盛顿发出的信号，表示欧盟准备更多地购买美国LNG，以减少贸易赤字。
中国的服务业在四月份几乎没有增长，今天早上的财新民间部门PMI显示了这一点。综合指数从51.9降至50.7，为七个月来最低。疲软的数据包括自2022年12月以来商业订单增长最慢，以及连续第二个月的裁员。有关贸易政策变化的负面影响的担忧也对情绪产生了压力。服务提供商的商业信心降至自2005年11月数据收集以来的第二低水平。这一对销售的令人担忧的前景使服务公司再次降低了收费，尽管成本通胀却在加剧。尽管PMI表现不佳，但中国在本月的第一交易日人民币兑美元汇率却出现反弹。这主要是与离岸人民币在过去几天的表现相协调，进而与贸易协议达成的希望上升有关。