即使只有一项贸易协议的想法也能激励市场幻想关税疯狂的结束就在眼前。今天与英国的“协议”根本不值一提——这不过是给股市一个梦想的秀，目的是让特朗普的支持者们保持热情。
如果中国继续对白宫声称是它主动寻求瑞士会议的说法感到冒犯，这一切都可能在一瞬间烟消云散。而正如上面所提到的，美英贸易几乎趋于平衡，而英国对美国出口几乎没有阻碍。与中国的情况完全不同。特朗普现在只是在玩两只盘子，而且他快要让其中一个掉下来了，尽管他总是声称每一次损失实际上都是胜利，正是他一直想要的结果。
回顾昨天的美联储会议有点乏味，但确实包含了一些宝贵的信息。美联储会议的结果正如预期——没有变化。鲍威尔的各种评论表明没有降息的迹象，因此总的来说被称为“鹰派维持”。
鲍威尔承认“完全不清楚”未来会期待到什么样的受关税影响的数据。可笑的是，每一份报告和意见文章都预示着通货膨胀的激增，而一些高比例的预测则认为会出现衰退。鲍威尔也同意“失业率上升和通货膨胀上升的风险增加”，但同时也表示“我们不知道这一切会如何演变。”
他断言长期通货膨胀预期是平稳或下降的这一说法有些不可信。记者们错过了提问的机会，未能询问那些将房地产价格抬高的多次一次性冲击事件（并将吓到公众），即便这些事件对实际价格的影响未必那么显著。你知道的，比如食品和汽车。《纽约时报》有个有趣的标题——衰退警告无处不在，只有在数据中没有。
“我们不需要急于调整政策立场，我们已做好等待更清晰形势的准备。”这排除了预防性的降息。
他指出，如果减去“创纪录的进口激增”，那么第一季度的负增长数据又将变为约2%。 “‘经济仍在以‘稳定的速度’增长。”他确实承认这可能掩盖了潜在的悲观情绪，正如《褐皮书》所揭示的那样。我们认为，经济忧虑可能真的会变得更严重并演变为衰退。
尽管如此，美联储的选择保持不变是正确的。它需要根据数据采取行动，而数据并未显示出通货膨胀或停滞。我们不知道这两者何时会出现。进口商究竟提前规划了多长时间？多少工人会失业，何时会失业？多少企业将会破产？最新的担忧是美国这个月将面临婴儿推车、婴儿床、桌子和玩具的短缺。这些产品全都来自中国，或者曾经来自。
鲍威尔似乎认为这是一次表面上的、一次性的冲击，并不是对经济稳定和强健的长期威胁。
这一点或许是真的，但前提是特朗普让步，或签署协议或降低极高的关税。但许多经济学家，如果不是大多数，都认为特朗普对关税的痴迷不会被大幅度缓和，而且未来几个月，甚至几年，仍会继续产生影响——也就是鲍威尔所认为的美联储需要关注的长期。
换句话说，美联储的选择保持不变是正确的，因为缺乏数据，但与此同时美联储错误地未能更远见地看到未来，及时降息。鲍威尔也几乎承认了这一点：“我们真的没法清楚应该做什么。”
美联储基金交易员收到了这个信息。芝加哥商业交易所（CME）的美联储观察工具显示，预计6月不会改变的比例从前一天的68.8%上升至80%。预计7月会降息的比例则略微下降，从56.7%降至57.2%，虽然变化不大，但显而易见的方向。
这引出了一个棘手的问题：如果美联储在6月仍然看不到适合降息的数据，距离现在仅有40天，7月又如何？我们不知道所有的进口前置计划将持续多久。这将意味着直到9月才会降息（概率为84.6%）。特朗普对此肯定不会满意。
回到债券市场，还有一次30年的拍卖，但3年期和10年期的债券获得了密切关注，并被外国机构广泛购买。再次体现了那种非凡的特权，以及竞争者的短缺。
最后，看看中国人民币和墨西哥比索的图表。美元可能对主要货币上涨，但在这里却不是如此。
展望
一项下去，还有两项待办——美联储做了它唯一合理能做的事情，保持现状。
接下来就是特朗普将做的无稽之谈，这可能会是个负面消息，但你永远不知道，它也可能是关税减免。
剩下的是预算问题，超保守派希望连任并反对白宫的大规模开支计划。他们可能会输掉，因此这又是美元账上的另一项污点——过度赤字。
我们在这里找不到任何对美元有利的因素，因此昨天晚间美元的上涨仅因为美联储没有表现出鸽派态度。似乎鲍威尔因显得理智和合理而获得了称赞，而与政府中其他一些讲话能力极差的人形成鲜明对比。今天美元的强势依然在于“与英国达成协议的谎言”。这并不是一个真正的协议，而是关于协议的谈判。
要保持信念。资金外流的威胁非常真实且严重。本周末美国不会和中国在瑞士达成贸易协议。美国代表团或许能够将事件转化为有利于美国的叙述，但一旦真实情况是僵局并因此导致美国失败，任何对美元的推动都无法持续。
小插曲：由于已经给出的所有原因，美国的资本外流受到制约。但并没有停止。今天路透社报道“乌克兰开始考虑远离美元，可能会让其货币与欧元更紧密相关，因全球贸易的分裂和与欧洲的日益紧密的联系，中央银行行长安德烈·皮申尼告诉路透社。”
此外，“欧洲可能比许多人假设的更能承受全球投资流动的巨大变化，因为一系列监管变化将提升欧元市场的深度。”美国市场的规模、流动性和多样性是欧洲无法比拟的，因此自2012年以来已向美国输送了约7万亿美元。TS Lombard的一位分析师给路透社的多兰留下了深刻印象，他报告称保险行业法规的变化“可能释放更多资本，并允许更广泛的公共和私人股本投资于这个大陆。”
“第二项措施是一个‘被严重低估’的推动，旨在通过在整个地区发展更广泛的私人养老金产业，将大量欧洲私人储蓄引入资本市场。”
“这很重要，因为目前欧洲家庭在现金和存款中持有约三分之一的储蓄，是美国家庭持有的比例的两倍多。而德国储户则更为极端，超过40%的金融财富以现金形式存在。”
“将这些储蓄引导至机构投资基金将大大增强欧洲市场的深度。”
“当然，未被利用的储蓄和回流的海外投资可能会过快进入欧洲市场，给该地区带来过高估值的货币——这正是美国在过去十年中所担忧的问题。”
小插曲：我们刚看到一位自恋的股票专家声称新台币事件意味着该地区将会有更多的机会。“当美国投资者对海外股票表达乐观时，他们也是在对海外货币市场表达乐观。他们实际上是在抛售美元，购买当地货币。”
他想要向你推销订阅一个会推荐该买什么股票以利用这一局势的通讯。通常自封的顾问试图掩饰“贪婪是好事”的态度，因为这确实令人厌恶。问题是：可能确实有一些亚洲股票是值得购买的。这就是这些家伙得以逍遥法外的原因。