美联储做出了市场预期的举动——一致投票将基准利率维持在4.25%–4.50%不变，毫无急迫感地调整政策。鲍威尔继续遵循既定方针，抛开特朗普总统对降息的压力，重申政治噪音不会影响政策。主要信息是什么？我们在观察，而不是采取行动——耐心的代价很低。
市场对此保持了冷静。没有恐慌，也没有情绪失控。美国股市继续上涨，债市的反身性保持不变，美元——仍然充满风险溢价——获得了鹰派的助力。DXY从低点反弹，受益于鲍威尔的稳定以及贸易战雾霾可能正在消散的感觉。
美元仍然承受着负风险溢价，令“美元”交易远低于利率利差、股市差异和相对现货经济表现通常应有的水平。根据几乎所有的合理价值指标，EUR/USD仍然高出3.75%至4.25%。这种错误定价不会永远存在，但回归的过程不会是一帆风顺——将是一场磨难，外汇市场中的每个人都知道这一点。
交易员们再次提前反应头条新闻——这次是源于特朗普的推文，为明天上午10点（东部时间）的“重大贸易协议”揭幕预热。全大写。全部神秘。全是信号。舞蹈编排很明显，但我们已经撕开了面纱。我们的亚洲能源计划标出了模板：液化天然气是关键。如果你想要关税的喘息空间，你最好买美国天然气——而且要大量购买。
与此同时，布鲁塞尔仍在摆姿态——忙于制定新一轮的报复性关税，同时在真正的改革上却无所作为。也许与其浮动1000亿欧元的新进口税，不如先清理对美国科技的监管束缚。尽管亚洲正在与白宫达成双边能源协议，欧盟仍在争论碳合规代码。
在此背景下，自四月初以来，市场动荡明显平息。这不仅仅是表面现象——这是由美国更强劲的数据支持的，给美元多头提供了可以依靠的东西。反身性买盘回归。没有烟花，但足够的底层流动性使得美元不至于处于劣势。
三月份的日本央行会议纪要清楚表明：政策制定者意见分歧。一些人希望在日益加剧的美国关税风险下保持观望，而其他人则认为日本央行不能闲着——即便全球不确定性阴云笼罩着日本本已脆弱的复苏。最终结果？给出混合信号，但市场有一个明确的结论：日元重新成为关注焦点。
日元再次展示出与美国债券的传统相关性，而后者开始像真正的价格发现工具一样运作。这种重新耦合极其重要。
而今天，很多“交易乐观情绪”正在消散——恰恰是日元交易中最为重要的地方。来自头条外交的甜头正在演变为实质，最终触发了我们一直准备的日元长仓挤压。止损已经设定在盈亏平衡点之上，但我们让其自然发展——有点向上贪心，看看特朗普明天上午10点在白宫揭示的内容。
我们自周末以来一直在强调这个局面——现在市场称之为“交易艺术”。核心论点是什么？随着双边贸易协议的形成，该庞大的美元负风险溢价开始泄漏，过度订阅的看空美元阵营必须开始对日元和欧元进行削减。如果他们这样做，反弹不会温和——将会是一场全面的持仓挤压。
黄金在通常的上海开盘竞拍后急转而下，短暂突破3400美元。但随着流动性全面恢复，金条交易员们没有浪费一秒——迅速介入并将金价压低，因为交易员开始定价东盟贸易多米诺的下一步。动能正在迅速转变，本地交易员预计明天将开启一系列贸易协议，这可能会减轻风险对冲，并进一步削弱黄金的涨势。
避险情绪正在减弱——暂时。贸易乐观成为新的对冲。
现在的市场情绪很有趣——不是由宏观逻辑主导，而是由头条新闻的排序推动。